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Tさんも二○○三年ころから住宅バブルに警告を発していた人物だが、彼によるとアメリカの住宅バブル崩壊に始まる経済危機が「感染」する経路は四つあるという。
簡単に紹介しておこう。
第一が、海外の銀行や政府が、アメリカの住宅ローン債権や住宅ローン担保証券がらみの金融商品を買っていたために、アメリカの金融危機が感染してしまう場合だ。
典型的な例はヨ−ロッパ諸国に見られたが、Tさんによれば「最も複雑で危険な債務担保証券」を買った大口投資機関のいくつかは、外国の政府、そのT銀行、そして、その国の商業銀行だったという。
第二が、その国でも住宅バブルが起こっていた場合、アメリカの住宅バブル崩壊によって信用を失った。
こうして金融ネットは遮断きれたが、一方情報ネットは高まるリスクの恐怖を増幅させて世界に感染させていった。
リスクを回避できるはずのデリバティブが、何の効果も分かってしまえば、あとは金融市場が全体的に崩壊するだけである。
第四が、自国の通貨の下落を通じて「感染」が加速されるケースだ。
この例としてはメキシコがあげられている。
メキシコは石油価格が下落し、対米輸出も減少していったので、通貨への評価が下がって為替レートも急落し、経済の低迷がひどくなった。
Tさんはあげていないが、英国もこのケースに当てはまるだろう。
ダーリング財務相が、二○○八年八月三十日付のガーディアン紙インタビューで「わが国の経済は、この六十年で最悪の時期を迎えない。
バブル崩壊が「感染」してしまう。
アメリカの住宅バブルも終わったのだから、この国の住宅バブルも終わりだと思って、住宅が急に売られるわけである。
「英国とアイルランドの住宅価格が下落を始めていたが、それは、アメリカの住宅価格下落で最悪レベルだった都市とほとんど呼応していた」。
第三が、その国がアメリカに対する輸出国だった場合で、アメリカの景気停滞が輸出減少を引き起こして、同じように景気が停滞することになる。
Tさんは中国を例としてあげているが、より分かりやすいのは日本への「感染」だろう。
日本は対米輸出が下落すると同時に、対中国輸出も急速に低下した。
「日本の景気後退や株価下落はサブプライム問題とは関係がない」と主張したテレビ司会者や経済学者がいたが、もちろん、そんなことはあり得ない。
こうした世界金融収縮のプロセスに入ったころ、中国の汚染鮫子のニュースが報道されたので、私は中国のトクシック・ダンプリング（毒鮫子）とアメリカのトクシック・セキュリティ（毒証券）を並べて「二つの毒団子」と論じたところ、友人に悪趣味だといわれた。
しかし、しばらくすると米経済学者Sさんが「アメリカは猛毒を世界に撒いている」と言い出したので、やや救われた気になった。
いずれの事件もどこに毒があるか見えないという点、いずれもグローバル化によって生じているという点で共通しているが、破壊力でいえば毒証券のほうがよほど大きかったといえるだろう。
Tさんのいう四つの感染のうち、日本は第一の金融を通じての感染による被害は比較的少なく、また、第二の住宅バブル崩壊による被害も、ドイツなどと同じく住宅価格は下落傾向にあったため大きくはなかった。
さらに、「第四の通貨を通じての感染は価値下落ではなえつつある」と発言し、株価だけでなく通貨であるポンドまでも下落してしまった。
アメリカの金融経済の収縮は、こうした複数の経路を通じて世界経済に「感染」して、急速に世界経済も収縮していったわけである。
逆に為替レートが上昇したために輸出産業に悪影響が生まれた。
回避できなかったのは第二の実体経済を通じてのもので、すでに述べたように対米輸出と対中国輸出の激減によるダブルパンチを食ったわけである。
しかし、第一の金融を通じての感染がまったくなかったわけではない。
金融技術への盲信が、情報ネットワークと金融ネットワークの両方を感染経路として広がったことが世界金融危機の最大の原因だったといってよい。
日本が比較的損失が少なかったのは、すでに情報ネットワークにおいては十分に感染していたが、それを実践する金融ネットワークにおける感染が十分でなかっただけのことだ。
情報ネットと金融ネットこそ、現在の経済を動かしている中心的な仕組みであり、それはグローバル化する世界では拒否できないものとされてきた。
情報も金融も浸入する力が強く、また、逃げ足が速いから、翻弄されるよりはコミットして加速する側につこうと論じる人が多いのも無理はないかもしれない。
事実、目先が利くとされている何人もの日本の経済学者が、アメリカ型金融の罪業が誰の目にも明らかになるまで、「金融立国」を高らかに主張し、「日本はリスクの高い投資をすべきだ」などと論じていたのである。
住宅ローンの証券化は世界でも少数派だったアメリカの住宅ローンは、八○年代までは貯蓄貸付組合という独特の金融機関によって担われていたが、この貯蓄貸付組合が不祥事を多発し不良債権の固まりとなったため、脚光を浴びるようになったのが住宅ローンの証券化だった。
日本でも住宅金融公庫が、独立行政法人の住宅金融支援機構に改組されたのは、二○○七年になってからだった。
もちろん、アメリカの住宅ローン担保証券の隆盛を見て準備はしてたしかに、情報と金融を封じることなどできはしない。
しかし、グローバリズムが歴史的必然ではなかったのと同様、情報と金融のネットワークから浸入するものにまったく抵抗できないわけでもない。
私はグローバリゼーションと構造改革が吹き荒れたこの二十年間においても、日本は独自の判断によって、自国に有利な制度的選択ができたと考えている。
彼らのなかには「懺悔の書」なるものを書いた人物もいるが、いまさら懺悔の値打ちもありはしないのだが、皮肉なことに本格的に住宅ローンの証券化が行なわれるようになったのは、アメリカで住宅ローン担保証券の市場が崩壊していく直前だったのである。
住宅ローンの証券化は、借り主が厳重にチェックされていればローンの利子が少し下がり、住宅ローン担保証券の市場も育成される。
したがって、証券化の準備に携わってきた人たちからすればこの仕組みを日本でも普及させたいと思ったのは当然だろう。
しかし、私は住宅ローン担保証券など、何も急いで日本でも導入する必要はなかったと思う。
まず、住宅ローンを証券化するのは、必ずしもグローバルな商習慣ではNさんいうことだ。
リスクを他に移転させる住宅ローンの証券化が広汎に行なわれているのは、K銀行（ＢＩＳ）の資料によればアメリカ、オーストラリア、カナダ、オランダだけで、たとえばＥＵ全体を合わせても、住宅ローン担保証券の総額は二○○七年八月の時点でアメリカの十分の一に満たなかった。
次に、証券化による金利の引き下げ効果が、それほど期待できないことがあげられる。
現在、住宅金融支援機構の住宅ローン担保証券の発行残高は五兆円程度とアメリカの百分の一程度だが、それでも三十年金利固定三％の場合○・二％強の金利引き下げ効果があるという。
アメリカの政府系機関の証券化でもバブル期に三十年金利固定五％の場合○・二五％程。
もうひとつの分かりやすい例として、Ｍ＆Ａのルールがある。
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